In tijden als deze, wanneer de economie aan het dalen is, is het niet ongebruikelijk dat veel verliezende bedrijven dit jaar met negatieve koers-winstverhoudingen handelen.
Wanneer dit gebeurt, is het het beste om naar andere prijsmultiples te zoeken om zinvolle vergelijkingen van aandelen te krijgen. Een daarvan is het gebruik van de koers-boekwaarde (PBV)-ratio.
De PBV-ratio - berekend door de aandelenprijs van een bedrijf te delen door de boekwaarde per aandeel - geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor de nettoactiva van het bedrijf.
De PBV-ratio wordt al jaren geassocieerd met waardebeleggen. Er is een algemeen idee dat wanneer een aandeel onder zijn boekwaarde wordt verhandeld, dit als een koopje wordt beschouwd.Ayala Land vestigt voetafdruk in het bloeiende Quezon City Klaverblad: de noordelijke toegangspoort van Metro Manila Slechte staat van PH-landbouw toegeschreven aan verkeerd gericht beleid
Alliance Global heeft bijvoorbeeld een PBV-ratio van 0,38 keer. Voor een waardebelegger heeft dit aandeel het potentieel om zijn aandelenkoers in de toekomst te verdubbelen, omdat het 62 procent korting biedt op zijn boekwaarde.
De recente daling van de aandelenmarkt heeft ook de mogelijkheid vergroot om waardeaandelen te kopen. Het aantal aandelen op de Philippine Stock Exchange (PSE) dat onder hun boekwaarde handelt, is vorig jaar fors gestegen van 53,2 procent naar 41,2 procent. Drie jaar geleden, toen de markt nog sterk was, was dit slechts 35 procent. Maar net als de PE-ratio geeft een aandeel met een lage PBV-ratio niet altijd aan dat het ondergewaardeerd is. Omgekeerd betekent een aandeel met een hoge PBV-ratio niet noodzakelijk dat het overgewaardeerd is.
jake cuenca en joem bascon
De boekwaarde van een aandeel, het verschil tussen de totale activa en de totale passiva van een bedrijf, weerspiegelt niet het winstvermogen van de activa. En daarom kan het niet als intrinsieke waarde optreden.
Een bedrijf kan een hoge boekwaarde van vaste activa hebben, maar als de inkomsten niet voldoende zijn om zijn investeringen te rechtvaardigen, zal het een lagere intrinsieke waarde hebben.
De PBV-ratio van een bedrijf is afhankelijk van zijn vermogen om een hoger rendement op eigen vermogen (ROE) te genereren dan zijn kosten van eigen vermogen (COE). Hoe groter het differentiële rendement, hoe hoger de PBV-ratio van het aandeel. Globe Telecom kan er bijvoorbeeld duur uitzien met een PBV-ratio van 3,43, maar als we kijken naar de achterblijvende ROE, heeft het aandeel een rendement van 26,2 procent tegen zijn COE van slechts 5,9 procent. Het enorme nettorendement zal ons vertellen dat de premie van het aandeel gerechtvaardigd is.
Aan de andere kant kan een aandeel als Cemex Holdings er goedkoop uitzien met een PBV-ratio van 0,37, maar het negatieve rendement van 0,8 procent van zijn lage achterblijvende ROE van 2,8 procent tegen COE van 3,7 procent zal aantonen dat het aandeel redelijk gewaardeerd is.
Omdat elk aandeel een ander risico- en groeiprofiel heeft, kunnen we een aandeel niet zomaar waarderen door simpelweg de PBV-ratio met andere te vergelijken.
Om de intrinsieke PBV-ratio van een aandeel te schatten, moeten we eerst het verschil krijgen tussen de ROE en de verwachte groeisnelheid en deze vervolgens delen door een discontofactor die wordt weergegeven door de COE minus dezelfde groeisnelheid. Laten we het geval nemen van Puregold, dat momenteel wordt verhandeld tegen een PBV-ratio van 1,49. Dit aandeel heeft een ROE op 12 maanden van 11 procent en een COE van 5,4 procent.
Als we uitgaan van een groei op lange termijn van slechts 3 procent, door het bovenstaande model te volgen, kunnen we de beoogde PBV-ratio van het aandeel schatten op 3,38 keer. In deze verhouding is het aandeel 55 procent ondergewaardeerd.
Bij de PSE is de mediane PBV-ratio van de markt 1,47. Gezien de markt-ROE van 10,7 procent en COE van 7,9 procent, als we uitgaan van dezelfde groei van slechts 3 procent, kunnen we het PBV-doel van de markt schatten op 1,60. Bij deze beoogde PBV-ratio kan de PSE-index goed zijn voor nog een stijging van ten minste 9 procent. Echter, zodra de winst in de volgende kwartalen bekend is, kan de achterblijvende ROE van de markt aanzienlijk dalen, wat de PBV zal verlagen.
De relatie tussen de marktprijs van een aandeel en zijn boekwaarde is veel gecompliceerder dan we ons realiseren. Het zijn niet de vergelijkingen die een aandeel goedkoop of duur maken, maar het is de waarde die het op lange termijn creëert. INQ